AMD本周公布的财报本该引起市场的极大关注：数据中心收入同比增长107%，每股收益超出市场预期246%，调整后的毛利率增长了13%。

考虑到AMD之前披露的数据中心CPU市场份额接近一半，财报公布本应引发市场的热烈反应。然而，市场并没有太大反应，原因有几点。

AMD的应付账款指标在2026年第二季度增长了23.6亿美元，而公司当季的自由现金流仅为15.5亿美元。

AMD第二季度的财报亮点包括：营收115亿美元（预期112.8亿美元）；调整后每股收益1.66美元（预期1.62美元）；数据中心收入67亿美元，同比增长107%；资本支出8.08亿美元（预期2.98亿美元）。

尽管如此，公司将其资本支出大幅提高至8.08亿美元，远高于市场预期的2.98亿美元。记住，AMD是一家无晶圆厂的芯片设计公司，近十亿美元的资本支出是一个巨大的数字，这成为了市场情绪的拖累。

市场关注的是AMD的资本支出翻倍至8.08亿美元，这表明了我几个月来一直强调的结构性成本问题。真正的问题在于应付账款和自由现金流。

在2026年第二季度，AMD的收入环比增长了13%，但其应付账款却大幅增长了78%，从第一季度的29.9亿美元增加到第二季度的53.5亿美元。

虽然背后可能有内在的原因，但我们可以初步推断，AMD延迟向供应商支付款项以保留现金，尤其是当其报告的自由现金流仅为15.5亿美元，而应付账款增加了23.6亿美元时。

如果AMD的应付账款与收入同步增长，它将不得不清算19.7亿美元的供应商相关余额，这将导致其第二季度的自由现金流降至-4213万美元，其他条件不变！

当然，正如前面提到的，应付账款可能不会以与收入相同的速度增长有很多原因，这里没有什么不寻常的。尽管如此，AMD的应付账款增长超过了其二季度自由现金流的全部余额，这一点值得持续关注。